本周市场风险偏好回升与业绩线索强化形成共振，资金从防御向进攻方向切换。A股放量后维持高活跃，成长显著跑赢价值与红利。
风格分化背后有两条主线：一是海外地缘扰动边际缓和、油价回落，压低了此前“再通胀—再紧缩”的担忧；二是国内一季度增长与生产数据好于预期，市场对盈利修复的可信度上升。从交易结构看，科技成长权重股对指数的牵引作用进一步放大，创业板核心权重持续上攻，体现出机构资金在景气方向上的再集中。
大类资产层面可概括为“股强、油弱、防御资产分化”：权益风险资产受益于增长与流动性预期修复，原油回吐地缘溢价，黄金在高位震荡中更多受实际利率与风险事件节奏影响，债券则在“增长韧性”与“降息预期”之间博弈加剧。对A股而言，外部环境从“冲击源”转向“顺风项”，相对利好高弹性的成长板块估值修复。
策略展望上，我们维持“第二阶段业绩驱动行情已启动、当前或处于早期”的判断。历史经验显示，成长产业景气第二阶段往往持续时间更长，主线行业超额收益可能更显著，期间指数未必单边上行，但结构分化会显著扩大。
方向上，可关注“进攻中重视确定性”的投资思路，具体来看：第一，主线继续围绕泛AI产业链，重点关注算力基础设施与配套环节，包括CPO、PCB、光模块延伸链，以及存储、半导体设备、液冷、电源设备、数据中心等受益于资本开支扩张的方向；第二，重视具备独立α的涨价与供需偏紧链条，如储能链、机械设备及部分上游资源与半导体等环节；第三，对纯防御和高股息方向，保持底仓思维而非主攻思维。
与此同时，也要注意几点风险：海外地缘事件反复、全球通胀预期再上行导致利率扰动，以及业绩披露后个股分化加剧带来的高位波动。
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责任编辑：杨红卜
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